受猪瘟影响，农业农村部发布通知严格控制生猪跨省调运，使得目前生猪的调运活跃度出现大幅下降，并且导致一些主销区生猪价格明显上涨。浙江一带，生猪平均价格已达到16 元/公斤以上的高价，但是东北地区作为主产区，调运受限，多为本地销售，猪肉流通空间相对较窄。供应的相对充足，造成了猪价一直处在较低位置。
猪价多地上涨，南北分化的主要原因在于，第一，缺少跨省调运，主销区尤其是长江以南的地区近期生猪收购难。屠宰企业收购难度相对较大，只能通过提价来收购优质猪，因此价格出现明显上涨。第二，很多加工厂由于猪瘟产生的预期，开始进行大量囤货。如果后续猪瘟蔓延，供应链和原料采购会出现问题，目前二级批发市场上猪的需求基本上只能满足20%-30%。
短期看，生猪的调运受限的状况仍将持续，下游备货积极性高，预计猪价短期内仍有上涨空间。长期看，生猪供给总量过剩的局面未因非洲猪瘟疫情而发生本质性改变，产能仍旧未见大幅去化，因此我们认为未来猪价持续大幅上涨的可能性不大，长期猪价走势仍需关注行业产能去化的情况。
生猪板块：再看温氏核心竞争力
优势一：养殖模式产业化，更高效率、更低成本。高效率背后是完善的组织结构及管理体系、领先的技术体系和研发、先进的配套管理水平。15-16 年以来，公司采用紧密型“公司+农户”模式，合作模式已经从“公司+农户”转变成“公司+家庭农场”或“公司+扶贫小区”，主要是规模加大、投资成本加大、劳动程度的降低，使得越来越多的年轻人和有一定资金实力的创业者能够接受这个行业，解决养殖户老龄化问题。目前公司的种猪场也全部铺开使用高效化、智能化设备，生产效率提升明显。
优势之二：育种技术体系化，品种多、卖价好。公司现有世界最大的种猪育种基地，纯繁用纯种母猪2.6 万头。育种体系中包含5 个品种10 个品系，全国布局的8 大育种场实现个性化育种，有针对性的满足不同区域的市场需求。
优势之三：环保技术新优势，循环利用保发展。公司在2010 年就提出要把环保打造成核心竞争力之一，目前的四级环保管理体系，类似研发体系结构，层层推进，并针对不同地区的不同特点，有区别的处理污水和固废。
优势之四：信息技术全覆盖，全面推进智能化养殖。公司近年在原有的信息管理系统上全面升级改造，建设物联网管理体系；覆盖全产业链的信息化系统，对于公司精细管理、高效运营、防控漏洞有着至关重要的作用。
优势之五：共享文化。这一直是公司发展的文化基础，上市以来公司2016-17 年现金分红率达当年净利润的37%和31%，并在2018 年上半年完成首期限制性股票激励计划。
温氏资产状况优良，轻资产模式下扩张确定性高。公司资产负债率（30%左右）和债务资本率（15%左右）等指标都明显低于同行，公司已经使用的杠杆非常低；而且过去主要以内生增长为主，融资空间巨大，加上轻资产运营模式，即使今明年猪价持续低迷，结合公司资产负债率适当的提高，我们测算发现，即使控制资产负债率在50%以内，资金充裕度也是高于100%的，未来三年继续保持70-75 亿资本开支投入进行产能扩张的确定性是较高的。
战略规划上横向扩张结合纵向转型，打造百年温氏：1）养猪业务，结合我国养殖业发展区域规划的指引，公司提出“东增、西进、南稳、北拓、中扩”的发展方向，正朝着中期5000 万头生猪出栏目标迈进。2）养禽业务上，公司作为黄羽鸡养殖行业的全国第一，未来计划黄鸡出栏量稳定在7-8 亿只，同时在品种线上增加高档肉鸡和适合屠宰的品种，并加快发展鸭、鹅等水禽业务。3）纵向发展上，公司在养殖业务的基础上，布局屠宰、鲜品业务，从而实现打通全产业链经营，从生产端走向销售端。
从两三年维度看，当前价值就是公司价值的底部区域。公司出栏量确定性高，当前价格对应2019 年出栏2700 万头的头均市值仅3700 元（除养猪业务外，养鸡和其他业务保守给予200 亿市值），按过往周期平均头均盈利看估值仅10-11 倍。对于一家平均ROE 和ROIC 达到25%的公司来说，价值明显低估。
